好想你：转型休闲零食,上海进展超预期

上海市场聚焦战略初显成效，1月收入超去年全年：自从去年12月公司在上海大规模投放广告以来，上海市场销售状况良好，我们预计14年1月旺季实现收入3000万(而13年全年为1700万)。公司今年仍将重点运作上海市场，预计投放3700万广告费用(13年12月至14年全年)，以抢占市场份额，实现收入快速增长。

大众休闲食品转型顺利，商超与电商渠道实现高速增长：去年公司针对大众休闲食品消费的商超和电商渠道目标已完成，预计含税收入不低于1.3亿和0.5亿，较12年4100万和2900万实现大幅增长。

除上海以外，郑州武汉的商超进驻率已达50%，公司向大众消费市场有效进军的路径有望在其他地区复制。

淘汰、新开、提升并举提高专卖店质量，礼品消费见底后，收入有望回升：公司去年由于对专卖店升级淘汰并举，且河南礼品市场受影响较大，专卖店收入同比下滑约10%，收入占比降至83%左右。14年专卖店数量预计保持平稳，且升级改造以后的专卖店单店收入提升。

我们预计礼品需求下滑基本见底，14年专卖店收入有望企稳回升。

健康休闲食品转型路漫漫，公司稳扎稳打，短期利润承压，看好长期成长空间：公司自从向大众休闲食品转型以来，不断加大对商超电商渠道的费用投入力度，改造升级专卖店系统，预计今年商超电商渠道收入继续保持较快增长，成为重点增长极，专卖店收入有望企稳回升，公司在开拓期为提升品牌影响力而保持必要的费用投放，对利润不做较多考量。公司作为红枣行业龙头，定位在健康休闲消费，看好公司市场份额的增加与未来盈利能力的提升。

盈利预测及投资建议：预计13-15年收入YOY为1.2%、20%和17%；归母净利润YOY为2.4%，-6.4%和21.9%；EPS分别为0.697元、0.652元和0.795元，维持“买入”评级。宏源证券股份有限公司